中國資本市場1月30日迎來了科創(chuàng)板和注冊制試點改革方案。證監(jiān)會當(dāng)日發(fā)布在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見,上交所配套業(yè)務(wù)規(guī)則隨即開始公開征求意見。這項將深刻改變中國資本市場的制度設(shè)計有哪些亮點和突破?一起來看!
誰能上?5套更包容指標(biāo) 虧損企業(yè)可上
科創(chuàng)板來了,哪些科創(chuàng)企業(yè)能上?改革方案明確了科創(chuàng)板聚焦的行業(yè),將重點支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),推動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能和制造業(yè)深度融合。
科創(chuàng)板根據(jù)科創(chuàng)企業(yè)特點,設(shè)置多元包容的上市條件,允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業(yè)在科創(chuàng)板上市,允許符合相關(guān)要求的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板上市。
同時,科創(chuàng)板引入“市值”指標(biāo),與收入、現(xiàn)金流、凈利潤和研發(fā)投入等財務(wù)指標(biāo)進行組合,設(shè)置了5套差異化的上市指標(biāo),可以滿足財務(wù)表現(xiàn)不一的各類科創(chuàng)企業(yè)上市需求。
注冊制試點怎么搞?信披核心凸顯 明確時間預(yù)期
注冊制試點怎么搞是市場關(guān)注焦點之一。改革方案明確,合理制定科創(chuàng)板股票發(fā)行條件和更加全面深入精準(zhǔn)的信息披露規(guī)則體系。上交所負責(zé)科創(chuàng)板發(fā)行上市審核,證監(jiān)會負責(zé)科創(chuàng)板股票發(fā)行注冊。證監(jiān)會將加強對上交所審核工作的監(jiān)督,并強化新股發(fā)行上市事前事中事后全過程監(jiān)管。在試點注冊制過程中,上交所還將設(shè)置科創(chuàng)板上市委員會與科技創(chuàng)新咨詢委員會。
上交所表示,將著重從投資者需求出發(fā),從信息披露充分性、一致性和可理解性角度開展審核問詢,督促發(fā)行人及其保薦人、證券服務(wù)機構(gòu)真實、準(zhǔn)確、完整地披露信息。與此同時,明確審核時限,穩(wěn)定市場預(yù)期,實行全程電子化審核,向社會公布關(guān)鍵節(jié)點的審核進度時間表,強化審核結(jié)果的確定性。
出口如何暢通?退市“三個更嚴(yán)”
科創(chuàng)板和注冊制試點要推進,必須暢通退市出口。上交所相關(guān)負責(zé)人介紹,在科創(chuàng)板退市制度的設(shè)計中有“三個更嚴(yán)”。
標(biāo)準(zhǔn)更嚴(yán)。不僅明確重大違法類退市情形,還多維度刻畫“空心化”企業(yè)的基本特征,不再采用單一的連續(xù)虧損退市指標(biāo),同時增加信息披露或者規(guī)范運作存在重大缺陷等合規(guī)性退市指標(biāo)。
程序更嚴(yán)。簡化退市環(huán)節(jié),取消暫停上市和恢復(fù)上市程序,對應(yīng)當(dāng)退市的企業(yè)直接終止上市。壓縮退市時間,觸及財務(wù)類退市指標(biāo)的公司,第一年實施退市風(fēng)險警示,第二年仍然觸及將直接退市。已退市企業(yè)想再上市?要重新提出申請、接受審核,但因重大違法強制退市的,永久退出市場。
執(zhí)行更嚴(yán)。“空心化”企業(yè)粉飾財務(wù)數(shù)據(jù)規(guī)避退市一直是個“老大難”問題,科創(chuàng)板退市制度對此特別規(guī)定,如果上市公司營業(yè)收入主要來源與主營業(yè)務(wù)無關(guān),有證據(jù)表明公司已經(jīng)明顯喪失持續(xù)經(jīng)營能力,將按照規(guī)定的條件和程序啟動退市。
發(fā)行價格怎么定?全面采用市場化定價
股票發(fā)行定價一直是A股市場的一個難題。這次,科創(chuàng)板將建立以機構(gòu)投資者為參與主體的市場化詢價、定價和配售機制。
上交所相關(guān)負責(zé)人介紹,考慮到科創(chuàng)板對投資者的投資經(jīng)驗、風(fēng)險承受能力要求更高,取消了直接定價方式,全面采用市場化的詢價定價方式,將首次公開發(fā)行詢價對象限定在證券公司、基金公司等七類專業(yè)機構(gòu)。
值得關(guān)注的是,科創(chuàng)板擬允許發(fā)行人保薦機構(gòu)的相關(guān)子公司等主體作為戰(zhàn)略投資者參與股票配售,并設(shè)置一定的限售期。也就是說,券商保薦企業(yè)上科創(chuàng)板,需要和投資者一樣拿出真金白銀來買所保薦企業(yè)的股票,這也是為了讓券商更盡責(zé)。
如何交易?漲跌幅限制放寬至20%
針對科創(chuàng)企業(yè)業(yè)務(wù)模式新、不確定性大等特點,科創(chuàng)板對交易機制進行了創(chuàng)新,以平衡“防止過度投機炒作”和“保障市場流動性”的關(guān)系。
與現(xiàn)有市場不同,科創(chuàng)板股票漲跌幅限制放寬至20%。為盡快形成合理價格,新股上市后的前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制。與此同時,科創(chuàng)板引入了盤后固定價格交易,以滿足投資者在競價撮合時段之外以確定性價格成交的交易需求。
為提升市場流動性,科創(chuàng)板不再要求單筆申報數(shù)量為100股及其整倍數(shù),最低單筆申報數(shù)量提高為200股,可按1股為單位進行遞增。
此外,為提高市場定價效率、改善“單邊市”等問題,科創(chuàng)板股票自上市后首個交易日起就可以作為融券標(biāo)的。
誰能買?資金門檻50萬元還要有兩年經(jīng)驗
科創(chuàng)企業(yè)商業(yè)模式較新、業(yè)績波動可能較大、經(jīng)營風(fēng)險較高,對科創(chuàng)板投資者的投資經(jīng)驗、資金實力、風(fēng)險承受能力和價值判斷能力也提出了更高的要求。
為此,科創(chuàng)板設(shè)立了投資者適當(dāng)性制度。個人投資者參與科創(chuàng)板股票交易,證券賬戶及資金賬戶的資產(chǎn)不低于人民幣50萬元并參與證券交易滿24個月。不符合這些條件的投資者,可以通過買公募基金等方式參與科創(chuàng)板。
如何持續(xù)監(jiān)管?更合理的減持和激勵制度
科創(chuàng)企業(yè)高度依賴創(chuàng)始人以及核心技術(shù)團隊,保持股權(quán)結(jié)構(gòu)的相對穩(wěn)定至關(guān)重要。從股份減持著手,科創(chuàng)板進行了更有針對性的制度安排。
根據(jù)規(guī)則,為保持控制權(quán)和技術(shù)團隊穩(wěn)定,科創(chuàng)板公司控股股東在解除限售后減持股份,應(yīng)當(dāng)保持控制權(quán)穩(wěn)定和明確;適當(dāng)延長核心技術(shù)人員的鎖定期,上市后36個月不得減持股份。
值得關(guān)注的是,對于上市時尚未盈利的公司,控股股東、董監(jiān)高人員及核心技術(shù)人員在公司實現(xiàn)盈利前不得減持首發(fā)前股份,但公司上市屆滿5年的不再受此限制。與此同時,科創(chuàng)板也為創(chuàng)投基金等其他股東提供了更為靈活的減持方式,以便利創(chuàng)投資金退出,促進創(chuàng)新資本形成。
另外,科創(chuàng)板在股權(quán)激勵制度設(shè)計方面也進行了創(chuàng)新,包括擴展股權(quán)激勵比例上限與對象范圍,提高限制性股票授予價格的靈活性,提升股權(quán)激勵實施方式的便利性等。
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