□約七成投顧判斷A股將在二季度出現(xiàn)上漲，但投顧對A股的看法樂觀中還帶有審慎，約半數(shù)投顧認為股指在二季度將反復震蕩，而非單邊上行。

□在各項大類資產(chǎn)中，投顧仍然最看好A股的配置機會，有67%的投顧建議客戶在二季度的資產(chǎn)配置首選A股，有12%的投顧建議客戶主要配置港股，建議配置債券、黃金、大宗商品等資產(chǎn)的投顧占比均十分有限，可見投顧對權益類資產(chǎn)仍然抱有信心。

□3月，受到海外市場大幅下跌的影響，A股也隨之出現(xiàn)了震蕩。對此，有63%的投顧認為，A股未來的走勢雖然仍將受到海外市場影響，但是A股大概率表現(xiàn)為震蕩盤整；有24%的投顧認為A股市場會受外圍市場影響，但是表現(xiàn)將會強于海外市場。

投顧期待流動性更加充裕

受新冠肺炎疫情影響，投顧對二季度經(jīng)濟形勢的看法整體偏于謹慎，也因此期待未來流動性更加充裕。

超半數(shù)認為當前經(jīng)濟下行壓力加大

調查顯示，對當前經(jīng)濟持有下行壓力加大觀點的投顧占比為52%，較上季度增加了7個百分點；持經(jīng)濟形勢正常觀點的投顧占比為22%，較上季度減少了10個百分點。

雖然宏觀經(jīng)濟形勢面臨下行壓力，但是投顧對宏觀政策的判斷為適度或偏松，有45%的投顧認為目前宏觀政策適度，有35%的投顧認為目前宏觀政策偏松，兩者合計占比高達80%。而在上一季度，有48%的投顧認為宏觀政策適度，有25%的投顧認為偏松。

由于新冠肺炎疫情的發(fā)生，經(jīng)濟發(fā)展面臨較大的不確定性，在此背景下，有45%的投顧在預判二季度經(jīng)濟增速時選擇了宏觀經(jīng)濟仍面臨較大壓力但整體保持穩(wěn)定；有21%的投顧認為經(jīng)濟增速將出現(xiàn)小幅下滑；有14%的投顧看法比較悲觀，認為二季度經(jīng)濟下滑將超出預期；也有15%的投顧認為在政策的推動下，二季度宏觀經(jīng)濟將回暖。

對于二季度的物價水平，有61%的投顧認為CPI會下行。其中，有45%的投顧認為二季度CPI走勢為先下行后回歸平穩(wěn)狀態(tài)。

二季度降息降準預期增加

通過對比2019年四季度、2020年一季度和2020年二季度調查情況，能夠明顯看出投顧對未來確保流動性更加充裕的預期。

在2019年四季度調查時，有46%的投顧認為有降息空間、無降準空間，認為降息和降準同時發(fā)生的投顧占比為39%。在2020年一季度調查時，有48%的投顧認為有降息空間、無降準空間，認為降息和降準同時發(fā)生的投顧占比為43%。

本次調查結果顯示，有50%的投顧認為降息和降準將同時發(fā)生，該數(shù)據(jù)較上一季度增加7個百分點，較前一季度增加11個百分點。

與此相對應，本次調查中，認為二季度流動性變化的趨勢將更加充裕的投顧占比為75%，較上季度增加了23個百分點。

疫情仍是關注的焦點

談及二季度股市面臨的風險，新冠肺炎疫情仍是繞不過的話題。新冠肺炎疫情在海外能否得到有效控制成為關注的焦點，有高達63%的投顧認為這是二季度股市面臨的最大不確定因素。此外，還有20%的投顧認為二季度股市面臨的較大風險點是美股等海外股市下跌可能超預期。

與風險相對應，有60%的投顧認為推動股市在二季度走強的因素主要在于復工復產(chǎn)進展順利、經(jīng)濟恢復增長；有23%的投顧認為市場走強的主要因素是包括減稅、補貼在內(nèi)的積極財政政策出臺并實施。由此可見，經(jīng)濟能否逐步擺脫疫情影響是受訪投顧在判斷二季度市場表現(xiàn)時的主要關注因素。

投顧對二季度股市審慎樂觀

正視風險之后，投顧對二季度股市的看法整體呈現(xiàn)審慎樂觀態(tài)度，接近七成的投顧判斷二季度市場行情上漲。同時，有三分之二的投顧認為二季度的大類資產(chǎn)配置仍首選A股，但應該注意控制倉位。

對指數(shù)運行區(qū)間的預期下移

整體而言，投顧在分析大類資產(chǎn)配置時，仍然最看好A股的配置機會。有67%的投顧建議客戶在二季度主要配置A股，有12%的投顧建議客戶主要配置港股，建議配置債券、黃金、大宗商品等資產(chǎn)的投顧占比均十分有限，可見投顧對持有權益類資產(chǎn)仍然抱有信心。

雖然有三分之二的投顧建議配置A股，但是在操作時，投顧建議客戶采取靈活策略，注意防范市場大幅波動的風險。在倉位控制方面，三分之一投顧建議投資者將倉位保持30%至50%之間，有26%的投顧建議倉位控制在50%至80%范圍內(nèi)。

調查結果顯示，有69%的投顧看漲二季度A股行情。其中，認為大盤漲幅在5%以內(nèi)的投顧占比為45%，漲幅超過5%的投顧占比為24%。與上一季度相比，看漲的投顧比例減少了17個百分點。

對于二季度上證綜指波動的上限，有57%的投顧認為最高在3000點，35%的投顧最高看到3100點。而在上一季度，有34%的投顧最高看到3200點，占比最高。

對于上證綜指的波動下限，分別有35%的投顧認為上證綜指的下限在2700點和2600點。在上季度，投顧對指數(shù)運行區(qū)間下限的判斷主要集中在2800點，占比達到68%。由此可見，投顧對上證綜指波動區(qū)間的預期整體出現(xiàn)了下移。與此同時，約半數(shù)投顧對當前市場的判斷為震蕩磨底。

在市場運行節(jié)奏方面，有46%的投顧認為A股市場可能出現(xiàn)的走勢為指數(shù)反復震蕩、部分板塊大漲；有39%的投顧認為二季度可能出現(xiàn)的走勢為先跌后漲。

在市場成交活躍度方面，有50%的投顧認為二季度成交情況將會在日成交8000億元至1萬億元之間；有32%的投顧認為日成交會落在5000億元至8000億元區(qū)間，較少投顧認為二季度市場會出現(xiàn)超過萬億元的天量成交和低于5000億元的地量成交。

看好二季度醫(yī)藥股的機會

盡管科技股在一季度表現(xiàn)出眾，但是投顧在二季度投資機會選擇上向防御性板塊傾斜，其中首推醫(yī)藥股。

調查結果顯示，有48%的投顧最看好醫(yī)藥股在二季度的表現(xiàn)，其次為食品飲料等消費股，占比為28%。而對于在一季度表現(xiàn)出眾的科技股，看好程度排在醫(yī)藥和消費之后，占比為15%。

對于二季度市場板塊可能出現(xiàn)的走勢，有35%的投顧認為成長股將回落、周期股和藍籌股將反彈；有18%的投顧認為成長股將先出現(xiàn)震蕩整理、再出現(xiàn)反彈；還有16%的投顧認為成長股將繼續(xù)走強。

對于成長股的投資價值，投顧整體表現(xiàn)出謹慎的態(tài)度。有40%投顧認為成長股的風險仍未得到有效釋放，估值依然較高，風險偏高；有33%的投顧認為成長股的風險得到一定釋放，估值得到一定調整，風險適中；認為成長股已經(jīng)調整到位、風險較低的投顧占比僅為6%。

而對于在一季度表現(xiàn)并不理想的藍籌股，半數(shù)投顧認為藍籌股的投資價值被低估，約三成投顧認為藍籌股的投資價值處于合理水平。

在操作策略方面，超過半數(shù)投顧認為二季度應該采取保持一定底倉，然后跟隨主題投資熱點靈活操作的方法；另有27%的投顧認為，目前市場整體低估、具有投資價值，可采取逢低吸納策略；也有13%的投顧認為二季度應避險為上，建議保持低倉位并減少操作。

海外股市對A股的影響力將遞減

3月，美股受疫情影響出現(xiàn)了多次熔斷，A股也隨之出現(xiàn)了大幅震蕩。對此，大部分投顧認為，未來A股市場仍然會不可避免地受到海外市場的影響，但是影響程度將遞減。

調查結果顯示，有63%的投顧認為，A股未來的走勢雖然仍將會受海外市場影響，但是A股大概率表現(xiàn)為震蕩盤整；有24%的投顧認為A股市場會受外圍市場影響，但是表現(xiàn)將會強于海外市場。持上述觀點的投顧占比合計達到了87%。具體到美股對A股的影響，有74%的投顧認為，A股仍將受到美股的影響，但是受影響程度將遞減。

3月份北向資金凈流出規(guī)模為679億元，創(chuàng)下了滬深股通開通以來單月凈流出規(guī)模的新高。對此，大部分投顧認為這只是短期現(xiàn)象，無需過度擔憂。

調查結果顯示，約四成投顧認為，3月份北向資金大幅流出是受疫情影響下的暫時流出，后續(xù)會恢復為凈流入；還有27%的投顧認為北向資金無論流進還是流出都是短期行為，無需過多關注；僅有9%的投顧認為北向資金未來仍將持續(xù)流出。

北向資金大幅凈流出是否對高凈值客戶的操作產(chǎn)生了影響？有 87%的投顧選擇了有影響，其中67%的投顧表示，其客戶投資時會參考北向資金；20%的投顧表示其客戶會跟隨北向資金的投向進行投資。

市場震蕩 高凈值客戶順勢調倉

2020年一季度，受新冠肺炎疫情影響，A股市場經(jīng)歷了震蕩波動。波動中，高凈值客戶是否把握住了機會？震蕩中，高凈值客戶是否實現(xiàn)了收益？調查發(fā)現(xiàn)，高凈值客戶在一季度的盈利情況比較可觀，這與他們在不同市場情況下采取的調倉行動緊密相關。

過半高凈值客戶一季度實現(xiàn)盈利

2020年一季度，上證指數(shù)最高觸及3127.17點，最低觸及2646.80點，振幅為15.75%，整體下跌幅度為9.83%。波動下，投資者盈利的難度明顯提升。調查顯示，一季度錄得正收益的高凈值客戶比例為54%，其中33%的高凈值客戶盈利范圍在30%以內(nèi)，21%的客戶盈利30%以上，另有16%的客戶不虧不贏，高凈值客戶在一季度的戰(zhàn)績整體比較優(yōu)異。

果斷加倉是高凈值客戶取得優(yōu)異成績的原因之一。調查結果顯示，在春節(jié)后的首個交易日，有28%的高凈值客戶趁市場大跌選擇果斷加倉，有20%的高凈值客戶選擇部分加倉，僅有3%的客戶選擇清倉。

在隨后開啟的一輪以科技股領漲的行情中，高凈值客戶的加倉意愿非常明顯，整體加倉的占比高達68%。其中，有14%的客戶在大盤反彈前已經(jīng)大幅加倉，有32%的客戶在滬指突破2900點時開始大幅加倉，有22%的客戶伴隨指數(shù)反彈不斷加倉。此外，減倉和持觀望態(tài)度的高凈值客戶占比合計為32%。

在這些有調倉行動的高凈值客戶中，選擇減倉其他板塊，加倉科技股的占了52%；另有29%的客戶通過追加資金加倉科技股，加倉科技股的高凈值客戶合計占比高達81%，較好地踏準科技股上攻的節(jié)奏，這或許是高凈值客戶在一季度獲得較好收益的另一原因。

行情向好時，高凈值客戶及時加倉，而當行情掉頭向下時，高凈值客戶的操作同樣果斷。受海外疫情發(fā)展態(tài)勢的影響，美股于3月出現(xiàn)了多次熔斷，在由海外市場波動引發(fā)的A股震蕩中，約有六成的高凈值客戶選擇了及時調整倉位，規(guī)避風險，這或許是高凈值客戶在一季度錄得較好收益的又一個原因。

港股投資獲青睞

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年1月、2月、3月港股通凈買入規(guī)模分別為人民幣248億元、547億元和1264億元，可見3月份港股通凈買入規(guī)模顯著擴大。調查結果顯示，高凈值投資者也較好地把握住了港股的投資機會。

本次調查結果顯示，一季度有59%的高凈值客戶參與了港股通交易，該比例較上季度提高27個百分點。同時，新開通港股通交易的客戶數(shù)量明顯增加。在參與港股通交易的投資者中，有35%為新開通港股通的投資者，有24%的高凈值客戶為已有港股通賬戶的投資者。

不過，港股通交易在高凈值客戶整體交易的占比中仍有很大提升空間。調查結果顯示，目前約八成投資者的港股通交易占其總交易的比重在20%以下。

在一季度買入港股的高凈值投資者中，有35%的投資者買入的原因是估值低、可長期持有；有20%的投資者是看中港股的股息率偏高。高凈值投資者最青睞的港股投資品種依次是：科技股、金融股和高息股。

基金、新三板認可度獲提升

隨著A股市場逐步走向成熟，優(yōu)秀的基金管理人不斷涌現(xiàn)，使得投資者在進行資產(chǎn)配置時有了更多的選擇。除了個人進行主動投資外，不少高凈客戶紛紛將目光投向了基金、ETF。這也預示著，未來投資者結構機構化的傾向將會越來越明顯。

調查結果顯示，大約有五成的高凈值客戶在一季度申購了偏股型公募基金。高凈值客戶申購基金時，最先看重基金的投資主題，其次看重基金經(jīng)理的過往業(yè)績。

相比之下，ETF指數(shù)基金的受認可度則更高。2020年一季度，有72%的高凈值客戶申購了ETF指數(shù)基金，較上一季度提高9個百分點。約四成高凈值客戶選擇投資ETF指數(shù)基金的原因是，風險相對較??；另有17%的高凈值客戶看好ETF盈利確定性相對較大。

隨著新三板改革陸續(xù)推進，高凈值客戶對新三板的參與熱情也在逐步上升。在本次調查中，對新三板交易感興趣的高凈值客戶占比為49%，這一比例較上一季度增加了4個百分點，此外，對新三板交易感興趣的投資者中有半數(shù)表示正在買入新三板個股。

從受訪投顧的反饋來看，開通新三板交易權限的高凈值客戶占比依然較小，約三分之二的投顧表示，開通新三板交易權限的高凈值客戶占比在10%以下，但這也意味著未來增長的空間較大。

高凈值客戶對后市仍樂觀

雖然一季度A股走勢波動幅度較大，成交量也從連續(xù)多日突破萬億元之后開始縮量，但是高凈值客戶對A股二季度表現(xiàn)并不悲觀，半數(shù)高凈值客戶打算保持倉位，另有四成高凈值客戶可能繼續(xù)加倉。但是高凈值客戶的操作也不激進，而是采取偏防御性的投資策略。

四成高凈值客戶擬加倉

雖然3月下旬A股成交額持續(xù)縮量，但是高凈值客戶的投資信心并未“冷卻”。調查結果顯示，有41%的高凈值客戶擬近期加大對股市的資金投入；有50%的高凈值客戶表示將保持現(xiàn)有的證券賬戶資產(chǎn)投入規(guī)模；準備從股市中撤出資金的高凈值客戶占比僅為9%。

選擇增加資產(chǎn)投入的高凈值客戶中，有48%的高凈值客戶主要資金來源為現(xiàn)金存款，有39%的客戶資金來源為贖回銀行理財、貨幣基金和債券基金這一渠道。

雖然僅有9%的高凈值客戶擬撤出資金，但從資金流向來看，期限以月計的理財產(chǎn)品為首選投資品種，在本次調查中的占比為38%；其次資金流向為現(xiàn)金或期限靈活的貨幣基金。整體而言，短期理財產(chǎn)品以其低風險獲得了部分高凈值客戶的認可，同時也說明這部分撤出資金只是暫時離場觀望。

多數(shù)高凈值客戶投資策略轉向防御

雖然有九成高凈值客戶不打算從A股中撤資，但是其操作也不激進，而是采取偏防御性的投資策略。

從操作策略來看，有50%的高凈值客戶目前更傾向于買入低估值藍籌，等待上漲；有27%的高凈值客戶擬采取跟隨市場熱點、參與題材個股的操作方式。

此外，目前高凈值客戶并不青睞融資加杠桿的操作方式。有69%的高凈值客戶較少使用融資加杠桿操作策略；有19%的客戶不打算用使用杠桿投資。而對于用指數(shù)期貨方式對持倉進行套保的操作方式，高達78%的高凈值客戶表示不熟悉期指、不會套保。